Модель build-operate-sell
Kadium будує станцію, вводить у промислову експлуатацію, доводить фактичну генерацію протягом щонайменше 12 місяців — і лише після цього виставляє готовий бізнес на продаж. Для покупця це означає, що він отримує не проєкт з прогнозами, а актив із виміряною історією доходу.
«Ми продаємо не тому, що станція погана. Ми продаємо тому, що це і є бізнес-модель: побудувати, довести дохідність, передати інвестору — і почати наступний проєкт»
EBIT 85–91% розраховано за фактичною генерацією 12 місяців роботи, до продажу активу.
Чому дохідна станція взагалі продається
Що вважати реальним доходом
До верифікованого доходу входить лише фактична виручка від проданої електроенергії, а не проєктний прогноз генерації. Якщо станція за даними PVsyst мала виробляти 1 300 МВт·год на рік, а фактично видала 1 164 МВт·год — реальний дохід рахується за фактом, а не за прогнозом.
- Фактичні обсяги генерації за останні 12 місяців (не проєктний P50-прогноз)
- Середня ціна реалізації електроенергії на РДН за цей період
- Наявність довгострокового договору на збут чи продаж виключно на споті
- Потенціал зростання генерації при модернізації обладнання
Документи для верифікації доходу
Перед укладенням угоди про купівлю ТОВ запросіть у продавця пакет первинних документів:
- Дані з приладів обліку електроенергії за останні 12 місяців
- Виписки з банківського рахунку ТОВ, що підтверджують надходження від продажу електроенергії
- Акти купівлі-продажу електроенергії з трейдером чи оператором ринку
- Технічний паспорт станції із зазначенням встановленої потужності
- Довідка про відсутність заборгованостей і обтяжень ТОВ
Крок 2. Визначте операційні витрати
Операційні витрати — це всі регулярні видатки, що зменшують EBIT станції. Їх часто недооцінюють покупці, які вперше заходять у сонячну генерацію.
Постійні витрати (Fixed OPEX)
- Технічне обслуговування (О&М): 1,5–3% від річної виручки
- Страхування станції: 0,3–0,5% від вартості активу на рік
- Земельний податок та плата за розподіл електроенергії
- Бухгалтерський і юридичний супровід ТОВ: $500–1 500/рік
Змінні витрати (Variable OPEX)
Змінні витрати залежать від погодних умов, стану обладнання та поточного ринку збуту. Найбільш непередбачувана стаття — позапланове обслуговування інверторів. Завжди закладайте резерв 3–5% від доходу:
- Позапланове обслуговування та заміна компонентів: $1–3/МВт·год
- Балансування та небаланси на РДН
- Штрафи за відхилення факту від погодинного графіка
- Комісія трейдера за продаж електроенергії
- Аварійні роботи (інвертори, трансформатор, мережа видачі)
Типові операційні витрати за потужністю станції
Орієнтовні діапазони витрат — використовуйте їх як опорну сітку під час перевірки цифр продавця.
| Стаття витрат | До 1 МВт | 1–3 МВт | 3+ МВт |
|---|---|---|---|
| Технічне обслуговування (О&М) | 3–4% доходу | 2–3% | 1,5–2,5% |
| Страхування | 0,4–0,5%/рік | 0,3–0,4%/рік | 0,2–0,3%/рік |
| Ремонт і обслуговування | $2–3/МВт·год | $1,5–2,5/МВт·год | $1–2/МВт·год |
| Резерв на небаланси | 3–5% | 2–4% | 2–3% |
| Загальні OPEX (від доходу) | 10–14% | 9–12% | 8–11% |
Крок 3. Розрахуйте EBIT та реальну дохідність
Операційні витрати визначають кінцевий показник, який показує реальну прибутковість станції для інвестора — EBIT.
Формула EBIT
- Річна виручка від продажу електроенергії − Операційні витрати (OPEX) = EBIT
- EBIT ÷ Ціна активу × 100 = Чиста дохідність (%)
- Ціна активу ÷ EBIT = Термін окупності (років)
Порівняння дохідності за потужністю станції: EBIT-маржа vs чиста дохідність
Чим менша станція, тим вища частка постійних витрат у виручці — тому EBIT-маржа та чиста дохідність трохи відрізняються залежно від масштабу активу.
| Потужність станції | Тариф реалізації, $/МВт·год | Типові OPEX | EBIT-маржа | Чиста дохідність |
|---|---|---|---|---|
| До 1 МВт | $60–75 | 10–14% | 86–90% | 9–12% |
| 1–3 МВт | $55–70 | 9–12% | 88–91% | 10–13% |
| 3+ МВт | $50–65 | 8–11% | 89–92% | 11–14% |
Крок 4. Врахуйте фактори ризику та дисконтування
Розраховану дохідність потрібно скоригувати на ризики — фактори, які можуть зменшити реальний дохід після покупки. Найчутливіший ризик для сонячної станції — відхилення фактичної генерації від прогнозу через деградацію панелей чи погодні умови.
Навіть 5% розбіжність між прогнозною (P50) і фактичною генерацією змінює річну дохідність на відповідну частку. Для станції з чистою дохідністю 11% це означає реальні ≈10,5% у рік з гіршою інсоляцією.
Ключові ризики, які знижують дохідність
- Тип збуту: прямий продаж на РДН vs довгостроковий договір з фіксованою ціною
- Технічний стан обладнання та строк служби, що залишився
- Наявність та якість SCADA-моніторингу деградації панелей
- Рівень небалансів у вузлі підключення (якщо > 15% — вузол проблемний)
Як оцінити ризик деградації
Запитайте у продавця дані SCADA-моніторингу за весь період експлуатації. Стабільна деградація панелей у межах 0,4–0,6% на рік — очікувана норма виробника. Якщо показник перевищує 1% на рік або різко зріс останнім часом — досліджуйте причини детально.
На сторінці кожної станції в каталозі Kadium Energy ви знайдете верифіковану фінансову модель із деталізованою розбивкою: виручку, операційні витрати, EBIT, термін окупності та прогнозовану дохідність. Модель будується на основі фактичних даних SCADA-моніторингу і банківських виписок ТОВ — без маркетингових припущень. Kadium Investment Group розвиває портфель готових сонячних електростанцій в Україні з 2016 року.
Практичний приклад розрахунку
Станція Терція Солар, 1 МВт, Кіровоградська обл. Введена в промислову експлуатацію у лютому 2025 року. Продаж електроенергії на РДН. Ціна активу $650 000.
Покроковий розрахунок
- Виручка за 12 місяців фактичної генерації: $80 350
- Операційні витрати (~12% виручки): $9 419
- EBIT: $80 350 − $9 419 = $70 931
- Рентабельність EBIT: $70 931 ÷ $80 350 × 100 = 88%
- Чиста дохідність: $70 931 ÷ $650 000 × 100 = 10,9%
- Термін окупності: $650 000 ÷ $70 931 ≈ 9,2 року
Як оцінити ризик деградації
Порівняйте фактичну генерацію першого року з проєктним P50-прогнозом із техніко-економічного обґрунтування станції. Розбіжність у межах 3–5% — нормальна похибка прогнозної моделі. Якщо фактична генерація стабільно нижча прогнозу більш ніж на 8–10% — це привід детальніше перевірити стан обладнання.
Підсумок: що перевіряти перед покупкою
Реальна дохідність станції — це не число з рекламної презентації. Це результат чотирьох кроків: верифікація доходу, підрахунок OPEX, розрахунок EBIT та оцінка ризиків деградації.
Використовуйте цю методику як чек-лист під час переговорів із продавцем. Якщо продавець не може надати дані SCADA-моніторингу та банківські виписки ТОВ — це саме по собі сигнал.
